中投网2026-07-31 09:38 来源：中投顾问产业研究大脑
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一、“融资热”与“技术熟”的时间差
核聚变领域的投资热潮使“商业化近在眼前”的声音不绝于耳。然而，“融资热”不等于“技术熟”，单点技术突破也并不意味着商业路径可行。
核聚变所涉及的突破，不是靠“单点突破”就能解决的问题。某一个点的突破，解决不了整个大系统的问题。核聚变现在的处境，其实和前几年集成电路国产化非常相似——很多点上我们都在往前走，也确实能看到不少进展，但还没有在整个产业链上取得实质性、系统性的重大突破。
二、从“实验堆”到“示范堆”再到“商业堆”
主流时间表显示，核聚变民用发电至少还需10-15年。核工业西南物理研究院计划：2027年燃烧实验→2035年先导实验堆→2045年示范堆→2050年后商业堆的大体步调。民营企业的路线图相对更为激进，例如诺瓦聚变计划2030年代前半叶建成示范发电站，而星环聚能的目标则是2028年前后完成CTRFR-1方案定型。两相对比，可以清晰地看到“国家队”与“民企队”在时间预期上的本质分野。
三、当前的风险与挑战
当前的政策与安全监管框架尚未成型。核聚变装置尽管本质上不存在核裂变式的堆芯熔毁风险，但其涉及氚等放射性材料的处理，必要的安全审查和环评仍不可回避。与此同时，缺乏统一的核聚变行业标准和工程规范也是紧迫问题——聚变产业联盟正在推动行业标准预研，但距离监管体系的成型仍有明显距离。
从“融资热”到“发电实”，必须跨越的不仅是技术鸿沟，更是整个工程化集成能力的质变。一套完整的聚变装置投入动辄数十亿上百亿元，究竟在工程上达到了什么水平，必须用硬指标来衡量。当前的市场情绪有时像极了AI迎来“ChatGPT时刻”之前夜的资本市场，既有对未来的远见，也包含着一定程度的估值泡沫和非理性逐热。
尽管如此，资本大举涌入核聚变赛道背后的战略逻辑仍然清晰：一方面，AI算力扩张对稳定基载电力的需求愈发刚性，“终极能源”的稀缺性叙事足以支撑长期看多；另一方面，国家创业投资引导基金20年存续期的制度设计，恰恰宣告了中国政府押注从基础研发到产业落地的完整陪跑周期的决心。
新奥能源研究院院长刘敏胜在评价行业时给出了一个平衡的判断：“从目前的发展形势来看，既没有外界想得那么乐观，也没有过去那么悲观。”正如他所说，核聚变也正等待着属于它的“iPhone时刻”——在那之前，所有的探索、试错与资本投入，都是在积蓄突破临界点的势能。
图表：核聚变商业化路线图对比
数据来源：核工业西南物理研究院、星环聚能、诺瓦聚变、能量奇点、中投产业研究院
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