稀有金属行业:锂价进入新一轮上行周期

来源:天风证券 2021-09-15 08:36中投网 A-A+

   我们于7月26日报告《供给的两大矛盾,需求的三重催化:站在锂长期成长的起点上》、8月16日《供需矛盾难解,锂价进入新一轮上行周期》中已持续发声坚定看多锂价,当下我们认为市场虽波动加剧,但锂盐价格仍处于快速上行期,坚定看好锂板块投资价值!

  供给侧:

  7月为历史碳酸锂生产旺季,但国内7月碳酸锂产量环比下滑10%。据安泰科(ATK)统计,2021年7月我国碳酸锂产量1.9万吨,环比下滑10%,主要原因为部分冶炼厂检修。但以20年国内碳酸锂生产数据为佐,7月应为生产旺季。去年7月我国生产碳酸锂1.48万吨,为继8、9月全年第三高产量,与6月产量持平;夏季蒸发量大有利于青藏盐湖生产,且今夏蓝科新增2万吨碳酸锂产能仍处爬升阶段,今夏7月碳酸锂产量环比大幅下降令人存疑。在盐湖生产向好,江西无大规模限电政策基础上,我们合理推测碳酸锂产量环比减少主因为锂辉石精矿短缺,叠加全球锂精矿下半年无增量供给,中国锂盐生产或遇无米下锅之困境。

  下半年海外锂资源实际增量有限。碳酸锂价格自去年10月以来快速上行带动上游锂资源的新一轮资本开支,而受矿山盐湖建设周期影响,今年率先投产项目多为上轮停滞的棕地资源。细分来看,下半年海外锂资源增量有二:1)Q4复产Ngungaju(Altura)20万吨锂精矿恐不及预期。Pilbara计划21年Q4复产Ngungaju(Altura)锂矿,并于22年中实现20万吨产能达产。但结合雅宝二季度对澳洲劳动力紧缺的论述,且Pilbara今年已两次运输精矿至韩国为其氢氧化锂厂储备原料(推测),Ngungaju(Altura)的实际市场投放量恐不及预期。2)SQM新增4.5万吨碳酸锂产量一半将用于库存。SQM计划分别于2021年底、2022年底将其碳酸锂产能扩充至12万吨、18万吨。根据SQM中报电话会指引,公司预计21年生产9.5万吨碳酸锂,22年生产14万吨碳酸锂,且新增4.5万吨产量中的一半用于灵活库存。考虑公司将于9月宣布全球新氢氧化锂基地,我们认为公司储存碳酸锂大概率是为其新氢氧化锂产线备货,实际增量相对有限。

  需求侧:

  7月新能源车销量淡季不淡,下半年即将迎来新能源车产销旺季。据中国汽车工业协会数据,今年7月我国新能源车实现销量27.1万辆,环比增加6.0%。而回顾过去四年新能源车销量数据,7月销量环比6月上行为历史首次。考虑新能源车销量将于下半年进入历史旺季,下半年新能源车产销将有望持续高增,我们维持21年全球新能源车销量预测580万辆的判断(详见7.26报告《供给的两大矛盾,需求的三重催化:

  站在锂长期成长的起点上》),坚定看好锂盐需求增长。

  国内正极材料厂H2大规模投产26.7万吨,边际新增锂盐需求9.03万吨。据我们统计,以容百德方为首的头部正极厂下半年边际新增正极产能26.7万吨,(对应13.2万吨三元正极,13.5万吨磷酸铁锂正极),对应边际新增锂盐需求9.03万吨。而考虑全球锂盐产量短期难显著释放,需求周期即将迎来消费电子+新能源车双旺季,我们认为下半年锂盐边际供需已逐步失衡,当下我们坚定看好锂价趋势型脉冲上行。

  至此,我们认为年内锂盐供给相对有限,而下游需求将持续向好,锂盐供需将维持紧平衡,锂价中枢有望持续上行。我们挑选三大角度进行推荐:

  弹性角度:天齐锂业,永兴材料,融捷股份(建议关注)

  估值角度:雅化集团(建议关注),西藏珠峰

  长周期角度:赣锋锂业

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