有机硅行业:顺周期大背景 价格后续有望进一步提升

来源:安信证券 2020-11-20 07:59中投网 A-A+

   事件:据百川资讯,我国有机硅DMC华东市场报价连续两日上调,2020年11月18日已达29000元/吨,相较前一日上涨3000元/吨,此外百川还披露近期合盛硅业有机硅DMC对外报盘30000元/吨。

  ■供需两端双双利好,持续推高有机硅价格:今日有机硅价格延续7月以来的上涨态势继续大幅上涨,目前已达29000元/吨,在价格不断上涨的背景下仍实现周环比+26.1%,月环比+61.1%,相较于7月的相对低位+87.1%。我们认为供需两端双双利好共同导致了有机硅价格的快速上涨:需求端来看,外需方面,由于国外有机硅生产受到愈发严重的疫情的较强冲击,整体开工率低下无法满足旺盛的下游需求,订单向国内转移带来需求利好,而在内需方面,有机硅价格不断被推升的大环境催生了国内下游的恐涨心态,据百川资讯,当前有机硅行业零星散单大幅增加,与海外订单共同形成需求端利好;供给端方面,11月9日中天氟硅发生的火灾事故在造成装臵停车,有机硅有效产能直接减少外,更引发了各地政府对当地有机硅企业生产安全的重视,许多小危企业被责令整改,进一步加剧市场货源紧缺现象,此外据百川资讯11月16日披露,山东鲁西化工6.5万吨装臵目前停车检修,预计停车3-4天,进一步加剧本已紧张的供需关系,形成供给端利好。

  ■盈利能力显著提升,行业龙头有望受益:当前我国有机硅行业呈现出龙头分布较为平均的行业格局。据SAGSI,2019年我国有机硅单体权益产能CR10约81.7%,其中占比超过10%的企业包括合盛16.7%、新安11.1%、陶氏张家港10.3%、东岳10.1%,龙头分布较为平均。我们认为有机硅价格的持续上升将对行业龙头形成更加显著的利好,原因为本轮价格上涨超预期特性明显,据百川资讯,当前我国有机硅行业库存处于历史低位,对于行业龙头而言,较高的弹性将为其带来业绩的较大增加,根据我们的测算,有机硅DMC价格每调涨3000元/吨,行业龙头新安股份有望净增约4亿以上的利润。

  ■未来供需利好仍存,行业景气有望继续维持:展望未来,需求端,按过去有机硅需求增速和全球GDP增速约1.5倍的比值测算,我们预计2021-2022全球有机硅需求有望实现7.18%、5.63%的增速,分别对应16、13万吨的有机硅需求增量;而供给端来看,据SAGSI,2021-2022年全球供给增量主要有我国合盛、东岳、能投和腾信等,海外龙头则有陆续退出的趋势,未来全球有机硅产能将加速向我国集中。综合来看,我们预测有机硅行业全球开工率2020-2022年分别为81.7%、81.4%、76.3%,景气在2021年有望维持。

  ■投资建议:考虑国内新产能陆续落地,叠加国内外需求同步增加,我们认为未来有机硅行业将面临供需两旺格局。推荐弹性标的新安股份(49万吨),建议关注合盛硅业(53万吨)和东岳硅材(30万吨)。

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