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汽车行业:海外疫情影响 国内汽车政策力度有望加强

来源:华创证券 2020-03-26 08:47中投投资咨询网 A-A+

   过去三周海外疫情发展扭转汽车政策环境,强刺激政策出台概率上升。我们在2月23日发布的报告《汽车刺激政策有哪些可能?》中提到,政策是期权,应有托底预期,强刺激可能性相对较小。但过去三周海外疫情的快速恶化改变了政策环境。海外给2Q20国内出口带来新增压力,国内经济尤其制造业面临连续2个季度的影响。按我们此前预期,1个季度的经济冲击对人们收入、收入预期影响相对可控,但连续2个季度冲击则可能影响到部分消费者的收入、收入预期,进而消费预期。历史上两次强汽车刺激政策是在全面稳经济大背景下推出的,当前拉动内需对冲的重要性也再次上升,因此汽车强刺激政策出台的可能性也较之前上升。

  目前看,核心有四类政策工具(较上次报告新增一类),近期值得关注的变化是全国性刺激概率上升,以及各地政策出台/表态力度也有所增强:

  1)全国性,燃油车补贴,概率上升:如购置税补贴、以旧换新等。现行10%征收的购置税若按5%税率,则将给10万元车型购置税带来约4,400元优惠,对应600亿元的税收减少,占2019年财政购置税收入18%。属于强刺激政策,概率上升。

  2)全国性,新能源补贴,预期不变:已有温和退坡预期。此前工信部也有所表态。是国家重点支持的方向,对电动车细分领域有利,对行业总量拉动有限。

  3)地方性,限购放宽,预期不变,地方跟进:国内7座城市限购,需求较旺,排队人数超700万(有部分是重复排队以加大中签概率),限购指标总计73.2万辆,其中新能源车9.4万辆、燃油车63.8万辆。100%指标放开拉动乘用车批发增速3.5%。

  3月24日,继广东表态响应中央号召后(2月20日),浙江发布《提振消费促进经济增长的实施意见》,鼓励杭州放开限购,制定汽车以旧换新和下乡惠农政策;同日,根据财新报道,24日上午商务部官网发布北京限购政策信息,但目前已从网站删除:北京正在考虑1H20释放10万个新能源车指标、研究制定郊区牌照、推出老旧车更新政策。

  4)地方性,汽车消费补贴,地方跟进:目前佛山、广州、长沙、湘潭、珠海宣布将给予燃油车消费者补贴,此外湖北、湖南等地计划给予新能源车消费者补贴。本地有车企、整车生产基地的城市更可能出台地方性补贴政策。

  3月销售活动改善,初步预计2Q20批发增速0%附近。2月末开始终端销售逐步恢复,根据汽车流通协会调研数据,截至3月24日全国4S店客流恢复率62%、销售效率58%。我们预计3月批发增速-40%左右,对应1Q20也在-40%左右。2Q20我们此前中性预期批发增速5%左右,主要考虑需求恢复和对1季度的补回,目前考虑海外影响后初步将增速下调5个点至0%附近。

  投资建议:海外风险上升,内需预期下调,带来近期汽车板块较大幅度下跌,整车和部分零部件估值降至3年乃至更长时间尺度的低点。此时,需要考虑外围情况恶化,政策托底概率提升。我们依然看好冲击之后2020-2021年汽车景气回升,短期板块股价更加依靠实在的催化剂:1)强政策,2)基本面实质改善,预期可能反复波动。乘用车继续推荐:弹性长安汽车、低估值龙头上汽集团,调整更深的港股吉利汽车、长城汽车。经销商推荐:低估值龙头广汇汽车。零部件板推荐:华域汽车、豪能股份、精锻科技。零部件弹性机会建议特斯拉产业链,2020年具备α,推荐拓普集团。

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