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油脂化工行业:油脂化工行业供需拐点已现

来源:西南证券 2019-08-14 07:47中投投资咨询网 A-A+

   豆油价格涨幅明显,猪瘟抑制豆粕需求:上周豆油现货价格上涨 5%至 5750元/吨,期货主力合约上涨 8%至 6000 元/吨,一方面受中国暂停进口美国大豆情绪影响,另一方面受国内大豆加工企业开工率下行因素影响。根据美国农业部预测,2019 年全球大豆产量 3.47 亿吨,较 2018 年减少 1500 万吨,主要由于美国大豆产量大幅低于预期,2019 年美国大豆预计产量 1.05 亿吨,同比降低 15.4%,为 6 年以来新低,美豆产量的下降将有望推动国际豆油价格上涨。

  我国为全球最大的大豆进口国,2018 年进口超过 8800 万吨,今年 1-7 月全国大豆进口 4690 万吨,同比下降 11.3%,主要受非洲猪瘟导致的生猪在栏数量大幅下降影响。大豆加工后 80%为豆粕、18.5%为豆油,豆粕主要用于猪饲料,根据国家统计局数据,2019 年上半年国内生猪存栏量 34761 万头,同比下降15%,存栏量下降抑制豆粕需求,导致豆油产量缩减,国内豆油价格有望继续上涨。

  棕榈油价格大幅反弹,价格底部拐点已现:上周棕榈油现货价格上涨 5%至4600 元/吨,期货主力合约价格上涨 9%至 4800 元/吨,棕榈仁油价格上涨 8%至 5650 元/吨。棕榈油和豆油是全球前两大植物油,二者价格相关性极高,并具有相互替代性。受益于食品领域的替代需求以及生物柴油需求的增长,2019年全球棕榈油表观消费量将增加至少 700 万吨达到 7700 万吨,2019 年 1-6月印尼生物柴油消耗棕榈油达到 329 万吨,同比增加 144%,全年新增棕榈油需求有望超过 400 万吨。印尼是全球最大的棕榈油产地,产量占全球 50%以上,据印尼棕榈油协会(GAPKI)数据,2019 年 6 月份印尼出口棕榈油及棕榈仁油 217 万吨,同比减少 5.2%,全年其出口量将减少 8%,全球棕榈油供应增幅将放慢到 250 万吨。短期来看,我国棕榈油完全依靠进口,“利奇马”台风影响棕榈油进口,短期价格有望继续上涨;长期来看,今年是全球棕榈油的去库存周期,随着豆油替代效应的释放以及生物柴油需求的快速增长,我们预计明年棕榈油将出现供给缺口,棕榈油价格拐点已现。

  成本推动叠加供需好转,油脂化工景气度回暖:上周硬脂酸价格上涨 5%至5500 元/吨,脂肪醇价格上涨 5%至 8700 元/吨,阴离子表面活性剂 AES 价格上涨 11%至 6150 元/吨,非离子表面活性剂 AEO 价格上涨 2%至 9140 元/吨,主要受棕榈油价格上行以及原材料环氧乙烷价格上涨影响。硬脂酸是国内产量最大的脂肪酸,2018 年产量 73 万吨,进口 35 万吨。脂肪醇主要原材料是棕榈仁油,下游 60%用于表面活性剂。阴离子表面活性剂经过近几年的行业整合,及环保因素带动的小产能出清,行业集中度及有序程度有所提升,2018 年国内表面活性剂产销量分别为 243.2 万吨和 242.1 万吨,分别同比增长 14.5%和16.3%。同时下游洗涤用品需求稳健增长,表面活性剂产品价格有望进入上行通道。

  重点关注个股:我们建议重点关注赞宇科技(002637),公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头,具备油脂化工产能 55 万吨/年,表面活性剂产能 70万吨/年,有望充分受益于产品价格上涨。

关键词:油脂化工
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