江中药业领跑OTC产业发展

　　公司是OTC细分市场龙头企业，是深入人心的现代中药品牌，主要品种包括江中牌健胃消食片、江中草珊瑚含片、江中亮嗓等等，均是受患者青睐的现代辅助治疗中成药。

　　公司2007年经营状况良好，前三季度实现主营业务收入8.60亿元，同比增长0.46％；实现营业利润1.22亿元，同比增长71.67％；归属母公司净利润9794.72万元，同比增长81.35％；实现每股收益0.33元。公司业绩增长得益于成本下降和期间费用率下降。前三季度公司以江中健胃消食片等为代表的老产品原材料成本降低，整体毛利率随之同比提升3个百分点，达到了66.05%；公司前三季度销售费用3.39亿元，同比下降2915.11万元，三项期间费用率同比下降了6个百分点。因此公司前三季度在主营业务收入低速增长的同时，实现净利润的大幅提升。

　　公司第三季度推出古优、初元氨基酸口服液等新产品，加大了销售推广的投入，使单季度销售费用激增，公司单季销售费用环比增长135%，达到1.25亿元，导致公司第三季度业绩稍有回落，我们认为这并不是一件坏事，公司主打品种如草珊瑚含片、健胃消食片都已经进入销售成熟期，增速已经逐渐放缓，公司推广新品种，有利于实现公司的可持续性发展。以江中药业的品牌价值以及强大的市场分销能力，我们对江中药业未来品种前景也持乐观态度。

　　公司2007年10月发布公告称上调“江中牌健胃消食片”的开票价格，上调幅度为10.3％。健胃消食片是公司拳头产品，06年销售收入7.6亿元，占公司总营业收入的64%。目前该品种市场零售价一盒5元钱左右，调价后在5.5元左右，价差在几毛钱，我们认为这并不会影响消食片的终端销量，在这个前提下，保守估计此次提价将给公司贡献6000万左右的毛利。我们认为提价效应虽然在2007年不会充分表现，但是对于公司2008、2009年将是利好。