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油价会崩盘至20美元/桶吗?油价会在哪个位置见底?

2015-12-30 16:35中国投资咨询网 A-A+

  从实际而非理论讲,油价可以一直跌跌不休。油价疲软是基本面因素和资金流量综合作用的结果。从根本上讲,就是原油供应过多。

  据加拿大蒙特利尔银行(BMO)计算,由于原油供需平衡状况不可持续,必须要有牺牲品,因此一些消极的看跌期权买家猜测,油价或跌至25、20甚至15美元/桶。

  油价会崩盘至20美元/桶吗?

  答案无疑是肯定的。除非全球原油产量减少,否则油价肯定会进一步下跌。预期2016年全球原油供应过剩量可达大约92万桶/日,此外,全球原油需求同比增长120万桶/日;沙特、伊拉克和利比亚会保持当前产量;伊朗明年会逐渐加大产量;美国则会维持当前石油钻井平台数量。总计看来,2016全年全球原油库存将达2.31亿桶左右,至明年末有可能使经合组织(PECD)原油库存达到饱和。

  不过,从理论上讲,油价内爆近期可能尤为剧烈从而挤掉所有“基本面和金融过度因素”,但未来有可能因为某些原因出现反转,主要是因为在一个钻井商边际融资实际上不存在的环境中,企业长期违约将最终导致大部分边际原油产量消失(如果只考虑当前——简单的债务转股权意味着资产即使在债务重组之际仍能表现良好).

  然而这只是刚刚开始。蒙特利尔银行列出了一些原油底价位置,既能让短期油价跳水很有可能发生同时使长期油价崩盘不切实际。

  油价会在哪个位置见底?

  预期布伦特原油可持续底价位于30-35美元/桶的区间。油价或暂时跌至30美元下方,但随着某些项目的可变生产成本或超过现金流,油气公司将开始停产。根据原油开发类型不同,现金运营成本或有巨大差异,如图30所示。同时也存在额外支出,如现金税额和代表现金成本增加的利息,现金成本依据各公司情况而定,但必须用现金流支付。还需要注意到,任何类型原油开采产生的收入依据所产原油和开采位置的不同而不同。

  举例来说,原位含油砂的现价就比布伦特原油低16美元/桶。这意味着当布伦特油价位于30-35美元/桶的区间时,原位含油砂开采平均所产生的收入不足以抵消其现今成本。那些依赖公路和铁路运输原油的公司面临巨大的运输成本,或能有效降低现金流10-20美元/桶。与运输产量相比,加拿大传统重油生产商往往会产生相对较高的公路运输成本。之前油价下行趋势中,此类生产商的产能是首批被关停的。

  油价需在哪个区间才能维持产量?

  整个原油行业需要布伦特油价维持在40-50美元/桶的区间,以维持当前原油产量,如图32所示。而维持该产量所需资金仍然依据原油类型不同而不同。

  举个例子,对于原位含油砂经营者来说,维持产量所需资金大约为6美元/桶,而维持传统在岸原油开采大约需要15美元/桶,维持页岩油开采则需要18美元/桶左右。因此,当布伦特油价低于50美元/桶时,全球非OPEC产油量料随时间推移而下降,因为将有初始滞后效应。

  油价需在哪个区间才能鼓励新投资?

  为了使整个行业增加产量和带来资金收益,预期需要布伦特油价维持在60-70美元/桶的区间。预期页岩油开采量和原位含油砂项目平均需要布伦特油价维持在50-60美元/桶的区间,以带来10%的资本收益。不过,很多北美页岩油和含油砂项目当布伦特油价低于50美元/桶时,仍然收回了资本收益成本,因此这些平均值在某种程度上会误导人。

  讽刺的是,正如强迫央行以量化宽松或更多宽松的形式“就范”,获得这些相对较高“底价”的方式就是让油价从现价跌至更低位置,这一举动将加速原油行业本就不可避免的合并趋势。油价越是慢速飘低,最终越可能走高。

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来源:东方财富网 关键词:原油供需平衡 页岩油开采量
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