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2017宏观经济年中观察 稳中向好态势趋于明显

2017-08-11 11:26中国投资咨询网 A-A+

  2017宏观经济年中观察·趋势篇

  今年以来,我国经济出现良好态势,经济增长的稳定性有所增强。在四方面因素支撑下,我国经济平稳运行有保障。在目前情况下,应坚守稳健中性的货币政策,提高金融监管效率;加快推进去产能、去僵尸企业工作,加快推进国企改革。

  2017年上半年,我国宏观经济延续了去年三季度以来的企稳态势,上半年GDP增速达到6.9%,稳中向好态势趋于明显。

  一是工业生产波动向好。上半年,工业生产同比实际增长6.9%,增速比一季度加快0.1个百分点,比上年同期加快0.9个百分点。其中,1至5月份,规模以上工业增加值同比增长6.7%,4、5月份回落到6.5%;6月份工业增长再次向好,规模以上工业增加值同比增长7.6%,比上月加快1.1个百分点,环比增长0.81%。

  二是企业盈利明显改善。上半年,全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长22%,比上年同期加快15.8个百分点;规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.11%,比上年同期提高0.43个百分点。不过,上中下游行业盈利形势存在差异,中下游行业的利润向好态势明显不如上游行业。

  三是需求端走势分化。消费作为增长稳定器的功能进一步凸显。上半年,社会消费品零售总额同比增长10.4%,增速比一季度加快0.4个百分点,比上年同期加快0.1个百分点。城镇居民消费保持平稳增长,上半年增长10.1%,增速同比略回落0.1个百分点;农村居民消费增势明显好于去年,上半年累计增速达到12.3%,同比大幅提高1.3个百分点。投资增速有所回落,城镇固定资产投资增长8.6%,同比回落0.4个百分点,房地产投资冲高回落,制造业投资低位徘徊。出口明显复苏,1至7月份出口累计增长14.4%,同比提高16个百分点,对经济的拉动作用显著提高。库存投资增加,从2016年7月,我国进入加库存周期,2017年5月末,工业企业产成品库存同比增长10.8%。

  四是物价水平既无通胀也无通缩。1至7月份,居民消费价格(CPI)同比上涨1.4%,扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%,继续保持温和上涨态势;工业生产者出厂价格同比增长6.4%,增速已经连续6个月回落,上游原材料价格上涨并没有传导至终端消费市场。以房地产价格为代表的资产价格仍然处于上涨态势,部分一二线城市房地产价格呈现环比增速明显趋缓,同比增速依然较大的态势。总的看,供需关系比较宽松,物价水平温和可控,既不存在通货膨胀压力,也不存在通货紧缩忧虑。

  五是就业和收入形势稳定。上半年,城镇新增就业735万人,同比多增18万人,已完成了年度目标的66.8%;31个大城市的城镇调查失业率已经连续9个月在5%以下。上半年,全国居民人均可支配收入实际增长7.3%。其中,城镇居民人均可支配收入实际增长6.5%,农村居民人均可支配收入实际增长7.4%,增收形势好于去年同期。

  六是经济“新成分”表现突出。工业继续向中高端迈进,上半年,高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长13.1%和11.5%,占规模以上工业比重分别为12.2%和32.2%。消费新热点、新模式蓬勃发展,上半年实物网购消费增长28.6%,显著高于限额以上单位消费品零售总额增速;结构升级型消费增速亮眼,中西药品类、文化办公用品类等上半年分别增长了12.1%、11.8%。

  从整体看,当前我国经济平稳增长的态势既得益于本轮库存周期的拉动作用,又受益于供给侧改革带来的短期供需矛盾缓解。既离不开外部需求转暖对出口的带动,也离不开前期宏观调控政策以及稳增长措施的支撑作用。

  一是库存周期拉动经济增长。一个典型的库存周期主要分为四个阶段:企业被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存。

  2013年初,我国工业企业的主营业务收入增速还在13%左右,之后快速下滑。到2014年初时,增速已经降至7%左右。到了2015年时,主营业务收入增速加速下滑,利润开始连续负增长。转机开始于2015年四季度,国际大宗商品价格出现明显反弹,国内大宗商品价格的期货、现货价格随之走高,上游资源价格回升拉动上游工业企业的主营业务收入、利润增长情况最先开始出现好转。此时,上游大宗价格回升引发未来涨价预期,企业补库存需求开始启动。

  到2016年一季度时,上游企业利润负增长区间已明显收窄,中游企业利润增速下滑局面开始得到初步控制。2016年二季度,上游资源品价格继续走高,动力煤、焦炭、焦煤等大宗商品价格进入快速增长阶段;社会需求继续回升,经济下行压力趋弱。到2016年第三季度,工业企业产成品库存同比增速降至近年最低点,之后开始较快回升,企业主动补库存需求开始接近顶点。

  在这一时期,经营效率较高的企业最先迎合市场需求,经营状况开始好转,最先回到盈亏平衡线之上。随后,其他中小企业开始跟随龙头企业脚步增加生产,生产经营状况也开始好转,整个行业利润水平开始回升,宏观经济下行压力趋于缓解。据测算,工业产成品库存增加拉动去年三季度、四季度、今年一季度GDP分别增长0.2、0.8和0.8个百分点,加库存成为拉动经济增长的重要动力。

  二是供给侧改革缓解了供需矛盾。2016年,去产能工作深入推进,煤炭、钢铁两大产能最为过剩的行业超额完成任务,去产能速度超出预期。然而在去产能的过程中,限产限量导致部分原材料产品短期供给紧缺。

  以煤炭为例,2016年煤炭行业330个工作日减少为276个工作日,全年工作日减少54天,如果按照2015年平均生产速度计算,2016年全年应少生产约6亿吨,这比2015年实际产量大减16.3%。实际上到2016年10月底,煤炭产量已经较去年同期少产3.1亿吨,此时煤炭价格进入暴涨期。所以,缩短生产工作日的政策非常显著地减少了市场即期供给量,并引导市场形成了“供给端显著萎缩”的预期。

  与此同时,企业补库存需求旺盛,短期内供需矛盾得到缓解,从而缓解了经济下行压力。与此同时,供给侧改革的降成本从营改增等多方面降低了企业生产经营成本,提高了部分行业的产能利用率,助力企业效益有所改善。

  三是净出口对GDP的拉动作用明显恢复。自2015年三季度开始,全球贸易开始出现局部复苏。随着美国、欧盟、日本等主要国家或地区经济波动向好、增长脆弱性降低,全球贸易进口需求逐步复苏。

  在外部需求趋好的背景下,2016年一季度,我国出口增速出现拐点,开始回升,二季度出口快速增长。虽然三季度出口回升速度略有放缓,但2016年底,我国出口再次进入快速拉升阶段,增速重回正增长区间。据WTO统计,2017年一季度,我国商品贸易出口额达到7.2%,增速同比提高了12.7个百分点。2017年一季度,净出口对当季GDP的拉动作用达到0.3个百分点,与去年同期相比,拉动作用改善了1.1个百分点;净出口的GDP贡献率达到4.2%,而去年同期仅为-11.5%。应该说,净出口明显好转与补库存需求一起,成为上半年我国经济超预期表现的主要拉动力。

  四是调控和稳增长政策发挥对经济的支撑作用。2015年初到2016年8月,我国货币政策稳健偏松,房地产市场调控政策趋于放松,共同推动房地产市场销售迅速回暖,带动房地产投资增速超预期。同时,采取多项措施大力推进PPP,入库项目明显增多,落地速度明显加快,保障地方投资平稳增长。对基建投资来说,2015年7月到2016年推出的2万多亿的专项建设基金起到了较大推动作用。总体来看,宏观调控政策有力支撑了房地产投资、基建投资。

  除此以外,财政转移性支出增加有效托底了居民,特别是农村居民的基本消费。2016年,农民的转移性净收入累计增长12.7%,增幅同比提高了2.6个百分点,转移性收入占可支配收入的比重提高到18.8%,对2016年农民可支配收入增长的贡献率达到27.8%,仅次于工资性收入(44.8%),高于经营性收入(25.2%)以及财产性净收入(2.2%)的收入增长拉动作用。

  特别是2016年第四季度,农民当季的转移性净收入同比大增23.2%,增速提高了15.5个百分点,对第四季度农民可支配收入增长的贡献率跃居第一,达到44.8%,高于农民工资性收入贡献率7个百分点。2017年一季度,农村居民转移性收入同比大增11.8%,增幅提高3.1个百分点。转移性净收入的快速增加与经济下行时期保民生措施、精准扶贫等工作不断深入开展具有密切联系,也是农村居民收入没有加速下滑、势头略有好转的重要支撑力。

  在经济平稳运行的同时,经济领域内产能过剩、供需错位的主要矛盾依然存在,去产能、去僵尸企业的任务依然艰巨;制约民间投资的根本问题没有解决;去杠杆衍生连带风险。这一系列矛盾和问题成为制约我国经济持续向好的主要因素。

 
 
来源:网易 关键词:宏观经济 货币政策
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