投资视点

行业周刊

投资报告

投资专题

　　我国资本市场发展现状

　　中国股市经历了风风雨雨的20年，有过激情澎湃，也有过血泪悲怆，而给广大投资者带来更多的可能是后者。纵观我国股市发展历程，可以发现一个鲜明的特点。中国股市是涨少跌多，70%的个人投资者可以讲都是亏损的。究其原因可以归纳为多个方面的原因，此处我们将从主要动因分析即监管的制度性缺陷分析着手，股市监管的制度性缺陷我们认为主要包括以下问题。

　　第一，从国际环境看，两次危机对中国而言不是灾难而是机遇。很多人把中国股市下跌归结于国际环境的不景气，但事实并非如此。自2008年以来的两场危机对中国并无太大影响。从金融系统看，发达国家如美国、加拿大、日本等，其银行与资本市场体系都环环相通，彼此间构成了一个庞大的有机体，但中国不在其中。相较欧美，我国的银行和资本市场体系均具有较强的独立性和封闭性，国际金融形势动荡对中国金融体系造成的影响十分有限。从出口额看，中国出口总额并未在危机期间萎缩，反而呈现持续增长的态势。因此，次贷危机和主权债务危机并未对中国经济造成实质性影响。

　　郭树清上任满月掀起监管风暴

　　证监会相关负责人昨天表示，证监会下一步将推出六大重要监管措施，其中包括启动创业板定向债、改变高价发行局面、创业板率先探索退市改革、清理整顿各类交易场所、促进债市统一互联、严打内幕交易。

　　　创业板公司再融资将开闸—中国证监会发布证监会公告[2011]29号，启动创业板上市公司非公开发行债券的工作。此举表明，创业板公司再融资即将正式开闸。改变新股高价发行—据了解，针对市场上存在的高市盈率发行等问题，证监会将采取多管齐下予以改变。创业板先试退市改革—证监会有关负责人表示，要完善上市公司退市制度，立足解决当前"壳资源"炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。参与清理整顿各类交易场所—为了防范金融和社会风险，国务院近期将部署对各类交易场所的清理整顿工作，明确政策界限，建立工作机制。证监会将在国务院的领导下，积极落实有关工作部署，协调有关方面做好相关工作。推动债市统一监管—证监会有关负责人表示，推进我国债券市场制度规范的统一和监管审核的统一非常迫切。具体来讲，需要统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场的分割，增强统一互联。对内幕交易保持高压态势—据证监会的统计，近两年内幕交易占证券违法案件比利超过一半。因此，下一步，证监会将持续对内幕交易保持高压态势，采取高违法成本等多方面措施。

郭树清：建议养老金和住房公积金入市

　　国证监会主席郭树清15日在第九届《财经》年会上建议，养老保险金和住房公积金可学习全国社保基金，投资股市获取收益。他提出，建设有中国特色的国际一流的投资银行，我国证券公司与国际领先投行相比，存在研究能力差等五大缺陷，同时也面临快速发展的历史性机遇。 　　

　　“我国的社保体系建设将利好证券公司的发展，可以预见养老金、社保基金、企业年金等社会保险资金的规模会越来越大，需要证券公司提供一对一的特色化的证券研究、资产管理服务，满足机构的保值增值需求。”

　　 郭树清说，全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省，此外，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构，投资资本市场，对全体居民都大有好处。

　　叶檀：养老金与公积金目前绝对不能入市

　　12月20日，社保基金理事长戴相龙在出席《2011中国社会科学院社会保障国际论坛》时表示，建议中央收入超预算要以较大比例划到社会保障资金范畴。戴相龙表示，我们一开始的钱，40%都可以用于固定收入的产品，我们的回报在9%以上，去掉通货膨胀是7%，尽管这两年股市下跌，我们还是在8.7%左右。结论很简单，养老金投资股市可以获利。中国证券市场丑闻频频，最大的丑闻来自于大熊市中的财富集聚效应。以人们的养老金与住房保障钱投入这样的市场，无异羊入虎口。

　　李大霄：现阶段是养老金入市好时机

　　英大证券研究所所长李大霄称，现阶段是养老金等长期资金入市的好时机。李大霄认为：“为何说现阶段是养老金等长期资金入市的好时机？1股权结构改革基本完成，全流通比例渐渐增加；2市场市值达24万亿占GDP60%以上，已达到能够承载大规模投资的市场容量；3国民经济主体部分基本完成上市，股票市场代表性在增强，投资股票能分享经济成长的逻辑已经成立；4规模巨大的蓝筹股票普遍已经进入了投资区域。”

　　报告显示全国近半数省份养老金收不抵支

　　一方面是近半数省份养老金收不抵支，一方面是基金结余收益率大大低于通货膨胀率，中国养老金制度正面临严峻挑战。昨日公布的《2011中国养老金发展报告》描述了上述形势。全国社保基金理事会理事长戴相龙在发布会上建议，应扩大社保基金储备率，提高社保基金保值增值的能力，以应对未来可能的财务风险。

　　国外已大规模实现养老保险金入市

　　从国外历史经验来看，世界上大多数国家的养老保险基金，无论是政府的基本养老保险基金还是企业私营保险基金，相当比例都投放到资本市场中去。在西方国家，一直盛行着“养老金计划就是资本市场”的说法，尽管这个说法比较绝对，但它却体现着养老保险基金与资本市场的休戚相关。在当今世界各国社会保障都遇到不同程度的障碍的时候，深化养老保险基金与资本市场的联系和它们之间的运作，是扭转这一逆势的必由之路。世界上大多数国家的养老保险基金，无论是政府的基本养老保险基金还是企业私营保险基金，相当比例都投放到资本市场中去。正是这些不断增长的养老保险基金刺激了资本市场的发展，而资本市场的发展又使养老保险基金得以成功运作。资本市场越发达将使得投资效率越高，养老保险基金的增值就越有保障，经济增长也就越快。因此，我国也应借鉴这种方式，尽快成立养老基金并直接进入资本市场。