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（一）利好政策出台 新疫苗研发加快

　　国务院常务会议26日通过《疫苗供应体系建设规划》， 给出了未来10年疫苗行业发展目标，并对疫苗重点项目安排了约94亿元的中央财政支持。《规划》指出：一是培育重要急需新产品。尽快完成手足口病疫苗等6种新疫苗的研制及产业化，加快研制和研发一批新的疫苗品种。二是建设关键研发设施，重点支持新型疫苗国家研究中心等能力建设。三是扩增急需产能和实物储备。四是提高疫苗行业装备水平。五是建立疫苗质量检验体系。

（二）市场空间大幅“扩容”

　　目前，国内疫苗主要包括Ⅰ类疫苗和Ⅱ类疫苗，其中，Ⅰ类疫苗由财政拨款，集中采购，下游需求稳定，相关企业业绩不会受经济周期波动影响，主要包括脊灰疫苗、乙肝疫苗、卡介苗、麻疹、风疹、腮腺炎疫苗、流脑疫苗等；Ⅱ类疫苗实行市场定价，价格远比Ⅰ类疫苗高，利润空间大，主要包括流感疫苗、肺炎疫苗、Hib疫苗、狂犬疫苗、水痘疫苗、霍乱疫苗等。政策扶持、卫生服务均等化、重大疾病防控等将打开疫苗市场上升空间。目前，中国疫苗销售占药品比例不到1%，远低于全球2.7%的水平。另中国食品药品检定研究院权威人士称，随着医保覆盖率年内超过90%，未来10年，我国疫苗行业增长速度将超过传统医药行业。由于慈善机构、政府和非政府组织的支持，创新疫苗的增长率有望

（三）我国疫苗市场格局特点

　　中国动物疫苗的研发和生产主要以经济动物疫苗为主，同时受国家动物疫苗采购政策影响，目前中国在口蹄疫疫苗、禽流感疫苗、猪蓝耳疫苗、猪瘟等传统的国家强制疫苗方面发展比较成熟。2009年国家强制疫苗占整个动物疫苗市场的86%以上份额，并且这部分市场基本被中牧股份、青岛易邦、金宇集团、哈药生物疫苗（原黑龙江生物制品一厂）以及天康生物等内资企业占据。2009年，这五家企业合占中国动物疫苗市场66.7%份额。而国内市场化动物疫苗，特别是宠物疫苗进口依存度较高，按销售额计，宠物疫苗进口额约占国内市场总额的70%，按数量计，进口消费量约占国内市场总量的30%。

2005-2014年全球儿童育苗市场及营收预测

　　（一）全球疫苗市场前景乐观

　　据PharmaLive公司最新的一份调查报告显示：在2012年，全球疫苗市场预计将达340亿美元。并且在未来5年内，该市场更将超过抗肿瘤药的发展速度，以每年14%的增长速度行进，因此将毫无疑问地成为同期全球医药工业中增长最快的领域。

　　2009年，全球预防性疫苗市场的规模达到了221亿美元，而2008年时为190亿美元。疫苗经营业务并非没有风险，但是对一些制药公司来说，疫苗却是其2009年产品组合中的唯一亮点，因此，疫苗市场的大幅增长并不让人感到意外，并且这还将有助于推动今后5年的市场增长。

　　另据美国Evaluate Pharma公司最近的一份报告显示，在未来5年内，儿童疫苗有望在全球疫苗市场中异军突起，将以每年14.2%增幅稳步上升，到2013年，其市场销售额将达到188亿美元。与此同时，成人疫苗市场亦将不甘示弱，其将保持12%左右的复合年增长率，到2013年，该市场值将达到176亿美元。成人疫苗市场的主要增长动力将来自于新产品的推出和消费者对它们的日益认可，而流感和肝炎疫苗的良好市场表现亦是重要的助推因素。未来5年成人疫苗主要品种的市场销售表现及复合年增长率。

2007-2009年中国人用疫苗和动物疫苗市场规模(单位：十亿元)

　　二、公众的免疫观念加强。随着经济的增长以及卫生保健水平的提高，公众对于免疫预防的意识也在逐渐升级。尤其在近来，一些疫苗产品以公益广告的形式出现在电视及户外媒体上，这对于公众免疫接种观念的普及有很大的帮助。

　　三、政府的政策导向支持疫苗产业健康发展。中国政府已越来越多地重视疾病预防和免疫管理。自2008年2月，卫生部发布《扩大国家免疫规划实施方案》，在此之前，国家每年对计划免疫的投入仅为2.18亿元人民币，而扩大免疫规划后，每年的财政投入将增长到28亿元人民币。在这样的方针引导下，中国的疫苗产业必将在一个良好的土壤中高速增长。

　　沃森生物:业绩保持高速增长

研发实力是公司的核心竞争力。公司坚持“疫苗产品升级换代与进口替代”研发战略，有10项疫苗项目已进入SFDA申报注册程序，其中冻干AC群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干ACW135Y群脑膜炎球菌多糖疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗已报生产，前二者已通过生产现场检查，封样送检，有望下半年投产上市。

　　正虹科技:扭转中期亏损，恢复盈利

凭借猪料“中国名牌”和企业拥有的“中国驰名商标”公司在业内处于有利竞争地位。公司加大在科研、技术改造、人才培训等方面投入力度提升了公司的综合竞争能力，在2010年4季度扭转亏损已有体现，在2011年将体现得更为突出。公司2010年销售费用与管理费用之和占收入比重6.89%，较2009年的7.34%下降了0.45个百分点，管理能力逐步提高；公司在2010年面临了众多困难和不利因素情况下公司营运能力显着提升，每股经营活动产生的现金净流量0.26元，同比增长550%。

　　华神集团:业绩实实在在，未来值得期待

总体业绩符合预期，经营趋势继续向好。公司2010年基本每股收益0.0466元，略超我们此前0.04元的预期，公司估值由各业务单元发展情况决定，而利润支柱中成药业务和生物业务中焦点利卡汀项目继续保持增长趋势，在实施了股权激励的背景之下，公司整体经营趋势继续向好。公司生物产业将成核心业务，新产品有望年内上马。公司明确要成为以生物技术为核心的健康医药企业集团，公司生物制剂车间工程计划于2011年12月试车投产，生物产业新产品氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒和冻干滴眼用重组人表皮生长因子有望随之年内上马。

　　天康生物:业绩平稳增长，下半年增速有望提高

　　公司主营业务主要包括三大部分，饲料收入占比最大，约70%；兽药毛利占比最大，约60%；农产品加工（植物蛋白）为近几年开展的新业务，增速较快。业绩增长平稳。报告期内，公司业绩增长平稳。分业务来看，兽药收入同比增长17.05%，其中兽用生物制品同比增长17.55%，农产品加工同比增长119.15%，饲料收入同比增长6.11%。毛利率提升，期间费用率增加。报告期内，公司综合毛利率16.56%，同比提升1.41个百分点。分业务来看，饲料毛利率同比提升0.73个百分点，随着生猪价格维持高位，养殖业信心逐步恢复，饲料盈利能力提升。农产品加工毛利率同比增加4.48%，我们分析原因为新疆和阿克苏植物蛋白项目达产，实现规模效应，毛利率提升；但由于国家控制通胀的政策，国内油脂和植物蛋白行情整体疲软，毛利率未能恢复到2009年水平。期间费用率同比增加1.8个百分点，主要是由于新增2家子公司的销售费用及兽用疫苗市场开拓力度加大使销售费用增长较多。养殖业景气度回升将带动业绩增长。预计2011年下半年在生猪价格上涨和国家政策的鼓励下，生猪补栏的积极性将保持高涨，存栏量的回升将带动饲料和植物蛋白产品（棉粕、豆粕）需求的增长和价格的上涨，对兽用疫苗的需求也将快速增长，有望带动公司业绩提高。