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PPP项目资产证券化的意义和作用分析

2017-05-18 14:32中国投资咨询网 A-A+

PPP项目资产证券化的意义和作用分析

   一

  中投顾问在《2017-2021年中国PPP项目资产证券化深度分析及发展战略研究报告》中表示,在合作周期很长(一般是10-30年)的PPP项目中,社会资本方通过资产证券化运作,可以提前收回投资,实现抽身而退。在国家发改委等部委的相关规定中,就是把资产证券化作为社会资本的一种退出安排。而如果能解决好社会资本的退出问题,消除他们的退出顾虑,就能更充分调动社会资本投资PPP项目的积极性,更好地推动PPP项目的发展,这是相辅相成的。

  二

  PPP项目中,项目公司一般是在采购程序完成后才组建的。不仅时间短,而且资产少,可变现度差,银行授信额度低,融资条件不好。虽然从理论上说,PPP融资也属于主要以项目收益为基础的项目融资而非企业主体融资,但由于项目资产仍然在项目公司名下,没有出表和实现风险隔离,因而并没有提高项目资产的增信等级和融资条件。而正如上述,资产证券化融资具有表外融资的特点,有独立的风险隔离功能,能够更好地发挥基础资产的融资作用,达到融资的最大化。同时,也不会增加项目公司的负债,不会挤占项目公司的融资额度和空间。

  三

  (一)PPP资产证券化有助于促进资产端“非标转标”

  当前,在中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局五部门联合发布的“127号文”、银监会、央行分别配合下发的“140号文”和“178号文”等全方位地严格监管下,银行金融市场业务转型势在必行,监管层总体思路是加快“非标转标”的进程,对同业业务对接实体经济融资的原则是“开正门,堵偏门”,引导降低非标资产配比,鼓励投资标准化资产。

  对银行自营资金而言,加大PPP资产证券化投资,提高标准化资产占比,能有效节约银行资本金。根据银监会颁布的《资产证券化风险加权资产计量规则》,长期信用评级为AAA到AA-的,风险暴露权重为20%,A+到A-的,风险暴露权重为50%,BBB+到BBB-的为100%,BB+到BB-的为350%,B+及B+以下或未评级的为1250%。如自营资金直投PPP项目融资风险暴露权重按100%计算,若该资产转化为资产证券化资产持有,考虑到PPP项目的政府信用支持,预计长期评级可不低于A-,则持有该资产证券化资产风险暴露权重可减少至25%-50%,能有效减小风险计提。

  对银行理财资金而言,当前银监会8号文对理财投资非标债权资产严格限制(不超过理财总规模35%和银行总资产8%)以及信用债券利率中枢的下降,导致银行理财产品资产投资选择面临转型压力。但是,在证券交易所市场发行或交易的资产证券化可认定为标准化资产,加大PPP资产证券化投资,不受8号文规定限制。

  从收益角度看,投资资产证券化能有效提高银行资产周转率,如果认购的不是优先级,更能放大资金杠杆,较单纯非标项目投资资金运用效率更高。

 
 
来源:中投投资咨询网 关键词:PPP项目 PPP项目资产证券化 PPP项目资产证券化分析
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