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中国汽车行业是什么状况?从另一个角度解读汽车行业

2017-04-21 09:37中国投资咨询网 A-A+

  中国的汽车行业是什么状况呢?目前还没有出现像家电行业里的美的、格力这样具有竞争优势的公司,缺陷是市场的参与者太多,胜者没有确定;好处是行业足够大,市场还在增长,行业回报也比较高。

  在2002到2003年,中国的汽车行业经历了一轮快速发展,增长速度达到60%到70%。但是产能的增长速度比需求更快,导致2004到2005年,汽车行业进入调整。当时,市场上的机构投资者对汽车行业的看法是非常负面的。主要有以下三点原因:第一,汽车业重资产,像巴菲特就认为,重资产的生意不是好生意。第二,美国三大汽车企业,通用、福特、克莱斯勒的市值都很低,大家都不确定,中国的汽车公司市值空间在哪里?第三个原因是,跟国际平均水平相比,中国的车价虚高,整个行业的盈利不具有可持续性。

  但是,如果带着这些问题去看汽车业的发展历史,观察美国、德国、日本汽车业发展的过程,就会发现,市场的共识存在很大的偏差。先说第一点,市场认为这个行业资产很重,回报率不高。在20世纪初,美国汽车作为新兴行业发展起来时,外部配套不完善,大公司的主要零部件需要自己生产。巴菲特观察汽车行业时,正好看到的是这个阶段,资产的确很重。但是在中国,整车厂和零部件公司已经高度分工,整车厂资产轻,零部件资产重。通过数据来判断,整车行业实质是轻资产。

  再看第二点,这个行业的大公司,尤其是美国的公司市值不大,这个问题怎么解释?翻阅这些公司的历史,会发现一个很有意思的情况,从汽车行业诞生一直到20世纪60年代,这些汽车公司基本都是当时美国分红最高的公司。尤其是在20年代到50年代,汽车行业的分红往往排名第一。所以,2000年左右看到公司市值不高,是因为那是残值,不是现值。

  还有第三点,中国车价高,毛利虚高,生产率低的问题。我们把所有汽车行业的公司数据统计一遍,发现一个有意思的现象。在2000年之后的5年里,这个行业从高价格的盈利模式,转向了高生产率的经营模式。拿上海通用举个例子,2002年别克的车价在30万以上,但是固定资产周转率低,说明生产和管理的效率比较低。而到了2005年,汽车价格下降,但是周转率提高,获得的净利率可以让企业持续经营下去。

  汽车行业的发展说明,市场的共识跟实际的情况存在明显的偏差。这几年汽车行业估值没怎么涨,但是市值和盈利在不断上涨。如果行业本身仍然处在增长期,低估值反而会成为长期饭票,因为行业的增长会比预期好,部分优秀公司做得更好,这样会出现爆炸式增长。这种估值低但是增长高的行业,如果能够跟住的话,你会发现有非常多的投资机会。

来源:中投投资咨询网 关键词:汽车行业 整车行业
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